【特集】2024年のトークン化予測

2024年のトークン化予測

2022年と2023年において、実物資産（RWA）は暗号市場で輝く存在となっていました。 暗号資産価格の低迷と世界的な金利の上昇に伴い、投資家の関心は伝統的なオフチェーン収益（米国債など）にシフトし、暗号ネイティブの機会（収穫など）から離れていきました。 同時に、トークン化の概念は、暗号通貨の既存のプレーヤーや外部市場参加者（機関資産運用者、規制当局など）の間で認知されていきました。 後者、例えば、規制がトークンとそのオフチェーンの対応物との法的なつながりをどのように確保するかといった基本的な問いは未だ未解決というべきです。 これに加え、ブロックチェーン技術によって提供される新たなリスク（スマートコントラクトなど）がRWAの価格に適切に反映されているか、また購入側の需要がトークン化市場で提供されているものを正当化しているかといった疑問が残されています。 2024年のRWAビルダーが注視すべき最大の機会と障害は何でしょうか？

1. “ステーブルコイン”製品の増殖

Circle（USDC）とTether（USDT）による、米ドルペッグステーブルコインの主要発行者により、2023年12月14日時点で流通している額は1150億ドルに上ります。これらの製品が最もベストなプロダクトマーケットフィットを持つとすると、2024年には多くのチームがこの成功を模倣しようとすることが予想されます。　そのためには新たな製品の差別化を図り、例えば（1）ステーブルコインをバックアップする代替形式の担保（通貨、商品、国債など）を使用する方法；（2）ユーザーに追加のインセンティブを提供する方法（担保によって発生した利回りを渡すなど）；そして（3）新しいコンプライアンスフレームワークを導入する方法（「ブラックリスト」で特定のユーザー特性を持つウォレットが特定の暗号資産を保持することを防ぐなど）。新たなステーブルコイン製品の登場にも関わらず、USDCとUSDTの総市場シェアが2024年中に大幅に減少することは予想されません。 新たに導入されるステーブルコイン製品は、USDCとUSDTの広範な相互運用性、ネットワーク効果、および「ブルーチップ」の地位と競争するのが難しいでしょう。

2. 新たな資産トークン化

資産のトークン化は、分割所有権、プログラマブル機能の提供、および追跡性の向上により、新たな投資機会を開拓しています。 2024年には、発行者がトークン化されたオルタナティブの資産を市場に持ち込むことが増えるでしょう。 ブロックチェーン技術によって独自に可能にされた資産は、非相関性や差別化されたディールフローを求める投資家にとって魅力的となるでしょう。 2024年に関心が高まる市場は知的所有権（印税、ライセンスなど）やカーボンクレジットや貿易ファイナンス債権などのその他の資産でしょう。

3. 購買側へのシフト

かつては資産の発生者と資本提供者をブロックチェーンを介してつなぐという概念は斬新なものでした。しかし、この概念は今や競争の差別化要素とはなっておらず、RWA.XYZディレクトリでは少なくとも40のトークン化プロトコルがオンチェーンのプライベートクレジット取引を可能にすることができることが特定されています。 これまでの多くのプロトコルは、明確な買い手の需要を探しておらず、多くは借り手のパイプラインの開発に焦点を当てていました。BlockTower CreditのKevin Miaoは、BlockTower Creditは資本提供者のニーズ（つまり、MakerDAOなど）に基づいたRWA戦略を構築した最初のアセットマネジャーだと主張しています。実際、MakerDAOは複数の投資車両を通じて総額13.5億ドルをBlockTower Creditに委託しています。 この成功を受けて、プラットフォームは資本提供者のニーズを資産の発生者のニーズに優先させるでしょう。　課題は資本提供者が十分な規模であることを確認することです。

4. 規制の焦点と指針

初期の暗号資産の規制は、2017年から2018年のICOブームに対応して登場しました。世界中の規制当局は暗号資産の独特な側面を統治することを目指した新しい、特別なフレームワークを制定しました。トークン化された資産はほとんどこれらの規制にはカバーされておらず、代わりに規制の不明瞭な領域に存在していました。規制当局にとっては、同時にトークン部分とオフチェーン資産部分の両方を取り扱う方法が不明瞭でした。 トークン化された資産市場が発展を続けるにつれて、規制当局はトークン化された資産がどのように統治されるべきかについて明確性を提供することが求められるようになりました。2023年だけでも、シンガポール、イギリス、日本、アブダビ、香港、ルクセンブルクなどからの規制当局はトークン化に関する指針を提供してきました。2024年には、この傾向が続くと予想されます。トークン化された資産市場がより人気を集め、トークンがより多様な資産権益を表すようになるにつれて、規制もまた続くでしょう。

5. 機関投資家のトークン化が拡大

多国籍金融機関がトークン化製品を立ち上げるという2023年の多くの見出しは、ブロックチェーン技術への機関投資家の関心が高まっていることを示しています。2024年には、この傾向が続くと予想されます。機関投資家は、早期採用者とのペースに遅れることを避けるためにブロックチェーン化を探る意識を感じていると思われます。2024年は、デジタル債権の発行で大きな成長を遂げる可能性が高いでしょう。機関、資産マネージャー、研究者はRWA.XYZプラットフォームを使用してトークン化された資産を分析しています。