【特集】暗号通貨の破綻で倒産裁判所が規制機関になる？

暗号通貨倒産の現状とその影響

2022年5月のTerra/Lunaの破綻とそれに続く数ヶ月後のFTXの壮絶な終焉により、暗号通貨業界はChapter 11破産手続きの重要な利用者となっている。BlockFi、Celsius、Core Scientific、FTX/Alameda、Genesis Global、Prime Trust、Three Arrows Capital、Voyagerなど、かつては暗号通貨の中心的存在だった企業が破産手続きを行っている。この過程で激しい法廷闘争が繰り広げられ、法的費用も莫大なものとなっている。何百万もの顧客が経済的な損害、苦難、そして幻滅を経験している。

倒産裁判所の規制機能の有効性

暗号通貨の倒産により、倒産裁判所は業界の運営を調査し、市場の仕組みについて検証することとなっている。しかし、この代替的な規制体制が機能しているのか、それとも不確実性を増大させているのかを考える価値がある。暗号通貨の倒産手続きは一般的な金融企業のそれとは異なる。一般的な金融企業は、破産手続き以外では証券取引委員会、商品先物取引委員会、連邦準備制度などの政府規制機関の下で監督されている。破産手続きは規制機関と協力しており、財務状況の再構築に主眼を置き、規制機関は企業の業務運営を継続的に監視し続ける。しかし、暗号通貨の倒産では異なる。暗号通貨業界は特定の規制フレームワークがないまま成長を遂げ、無制限のリスクテイク、透明性のない業務手法、不正なガバナンスが行われてきた。さらに、倒産裁判所は規制機関の支援なしに苦悩する暗号通貨業界を取り締まるために法律上の難解な問題を解決しようとしている。しかし、倒産裁判所の努力があるにもかかわらず、暗号通貨市場に秩序をもたらすことはほとんどできていない。

倒産裁判所による教訓と利点

倒産手続きによる規制機能は、暗号通貨業界に重要な利点をもたらしている。暗号通貨業界の代表的な破産事例の一つであるCelsiusの場合、裁判所によって業界内の利益を確保するために預金を凍結し、顧客に対して負債を返済する方法について判断された。また、暗号通貨業界の倒産では規制当局にとっても教訓となる場面が多くある。規制当局は、破産手続きに対する異議の根拠となりうる重要な点を明らかにすることができる。ただし、倒産裁判所は継続的な規制の代替手段ではなく、慎重な行政規制の必要性が示唆されている。

倒産裁判所は総合的な規制の代替手段ではない

倒産裁判所は考えられる行政規制の代替手段として役立つことはあるが、効果的な規制機関ではない。正確な規制のためには包括的な規制枠組みが必要であり、倒産裁判所はそれには適していない。個別の債務者や利害関係者に対する焦点があり、市場全体に対する関心が限定的であるため、ディスクロージャーやシステムリスクの低減、顧客保護などの観点で十分な成果を上げることができない。倒産裁判所は法律に従って判断を下すため、無実の多くの人々にとって不公平な結果につながることがある。最終的に、暗号通貨の倒産は包括的な規制の必要性を明確に示しており、倒産裁判所は効果的な規制機関ではないことが明らかになっている。